公司背景:中国飞机租赁于2006年成立,是中国最大的独立飞机出租商,若以机队规模而言,公司是2013年中国第九大飞机出租商,市场份额达3.1%。中国光大(0165.HK)持有该公司35.3%股权,富泰资产管理公司持有30.94%。

业务更新:公司首席执行官潘浩文和首席财务官余大弟于上个月突然离职,引起投资者对公司营运状况的关注。因此,我们本周初到访了公司以了解其最新情况。

在中国光大的强力支持下,公司的银行贷款未受影响。在公司的首席执行官和首席财务官变更的消息公布后,公司的高层人员包括新任首席执行官陈爽(来自中国光大)一直与银行密切沟通。在光大的支持下,公司现时的银行贷款安排并不受影响。

继续增聘具经验的工作人员以强化管理团队。公司新上任的首席财务官莫仲达,具有超过20年的银行及金融业工作经验。他曾任职中银国际资本的首席执行官,并曾任合和实业[0054.HK]和合和基建[0737.HK]的执行董事。ChristianMcCormick于6月获委任为企业融资部董事总经理,是飞机融资解决方案的权威专家,拥有超过30年航空金融服务的丰富经验。另外,他曾出任法国外贸银行运输金融公司(NatixisTransportFinance)的首席执行官。

业务如常。在6月19日,公司交付了第50架飞机给四川航空股份有限公司。7月10日,公司交付第51架飞机予印度航空有限公司。7月16日,租赁与中国东方航空（咨询 买卖）[0670.HK]六架A320型飞机签订。7月3日,公司透过拍卖收购了哈尔滨市空港经济区300,000平方米土地。该次土地收购是公司发展飞机拆解业务的重要里程碑。6月30日,该公司与建行[0939.HK]上海分行签署了战略合作协议,并取得44亿元人民币的授信额度。

机队扩张计划大致不变。该公司最新的2015年底机队目标是63架,2016年底是75架,与3月份公告中提及的大致相同。该公司目前的机队规模为51架,其中仅2架是属于海外客户。但是公司预计该比例将在五年内达到50:50。

中国光大不太可能增持股份,以保持公司的灵活性。虽然中国光大对公司前景充满信心,但我们理解到它不太可能会增持股份,因为如果进行增持,中国飞机租赁将成为国有企业,并将失去作为一家民营企业的好处,即是能够迅速作业务决策的灵活性。

估值与同业相若;有望获得重新估值。现时公司的2015年市盈率为12.8倍,与国际同业相若。然而,由于其盈利增速高于大多数同业,所以如果公司未来公布的业绩良好,并且证明业务依旧处于正轨,则该股份有重新估值的潜力。